2026财年美国财政支出进度偏慢，截至5月赤字约1.25万亿美元，占全年计划61%。Q3财政赤字加速受福利支出补进度、利息支出超预期、关税退税落地推动。Q3长债利率预计4.5%附近高位波动，Q4随加息预期回摆与财政退坡回落至4%附近。美元指数的真正推动力是实际利率，其底层驱动力是K型下端的增长预期。市场忽略的地产复苏已从年初启动，信用利差顺周期使抵押贷款利率逆势回落，形成二次宽松。全球铝土矿供给转向几内亚增量主导。美国市场升水被贸易政策重新定价，欧洲受供给风险与需求疲弱拉扯，日本升水反映亚洲供需温度计，印度具备一体化扩张条件但增量有限，再生铝占比提升或改变长期供需格局。
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